四川前首富，终于把自己卷崩了……

摘要： 4月30日，五一节前最后一个交易日，通威股份收于16.31元/股。 这个收盘价，已经是近5年来的新低。光伏行业前几年景气周期以来的所有涨幅，基本上都被抹平了。 要我说啊，市场还是很...

4月30日，五一节前最后一个交易日，通威股份收于16.31元/股。

这个收盘价，已经是近5年来的新低。光伏行业前几年景气周期以来的所有涨幅，基本上都被抹平了。

要我说啊，市场还是很仁慈的。通威股份最新市值还有700多亿，去年收入比通威股份高，亏得比通威股份少的晶科能源，现在市值只有548亿元。

收入跟通威股份差不多的天合光能，市值只有285亿元。

我知道有人又要拿收入构成、是不是龙头说事了。都这时候了，现在行业这么卷起来，处境最难的就是龙头了。

去年光伏两大龙头隆基绿能和通威股份，合计亏掉了156亿。

就在3年前的2023年3月，《福布斯》发布2022中国内地富豪榜，通威老板刘汉元凭借124亿美元的财富，成为四川新首富。他超过的是大名鼎鼎的新希望刘永好。

现在，通威陡降的营收，巨亏的利润，高额的负债，还有没完工的产能，把这位前首富，逼到了墙角。

光伏巨头们，正在吞下内卷苦果

很少有行业像光伏这样，市场还在高速增长，但龙头们的收入集体断崖式下跌，利润都变成了负数。

根据国家能源局数据：2024年，全国光伏新增装机2.78亿千瓦，同比增长28%。截至2024年12月，全国光伏发电装机容量达到8.86亿千瓦，同比增长45%。

今年一季度，光伏市场还在狂飙。

最近有个重大新闻：据新华社报道，国家能源局4月25日发布的信息显示，截至3月底，我国风电光伏发电装机达到14.82亿千瓦，历史性超过火电装机。

但光伏巨头们最近交出的财报，却一个比一个惨：

通威股份去年营收920亿，同比降34%；归母净利润-70亿；

隆基绿能去年营收826亿，同比降36%；归母净利润-86亿；

天合光能去年营收803亿，同比降29%；归母净利润-34亿；

一季度的情况也很糟糕，通威股份一季度营收159亿，同比降了近20%。一季度通威股份亏了26亿，是所有光伏企业里，亏得最多的。

很多行业都经历过技术突破后，价格快速下探的阶段。但光伏行业可以说是真正的把一手好牌打烂了。

造成这种后果的核心原因，就是行业极度内卷。可以说，这场灾难是光伏行业自己造出来的。

通威股份在财报中说了，2024年光伏行业全球需求依然强劲，但供需失衡矛盾突出，产品价格同比大幅下跌，企业经营压力显著增加……

比起2023年年报中的说法：“2023年公司所处的光伏行业继续保持高速发展态势，但产业链价格由于供应的大量释放”，通威股份去年是真的感受到压力了。

行业协会反内卷，但谁在带头内卷？

光伏行业过去的内卷表现在两个方面，一个是大幅增产，导致行业供需失衡；另一个是低价抢占市场，导致产品价格持续下探。

内卷卷到大家都受不了，甚至到了行业协会都要来下场“喊停”了。

去年，中国光伏协会在上海专门举行了一次防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会。要求行业各企业强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争。

去年10月18日，协会开始直接测算光伏组件成本，给出行业生产成本价，并持续公布。

去年10月公布的一体化企业N型M10双玻光伏组件最终组件含税生产成本（不含运杂费）为0.68元/W，11月是0.69元/W，12月是0.692元/W。

协会直接说了，会和各市场参与方一道，关注最新的招投标结果。对低于成本中标，以及低于成本中标后可能出现的以次充好、不能履约的行为，协会将考虑采取全行业通报、举报等方式，加强行业自律。

问题是，以往很多行业内卷，是因为中小参与者大量涌入，低价低质扰乱行业环境造成的。

但光伏行业这场内卷的源头，恰恰就是行业内很多龙头企业。

前两年，行业高峰期，巨头们都在大肆扩建产能。

看下这张表，在建工程最高的就是TCL中环和通威股份。

2022年和2023年，通威股份几乎每两个月就有一个大项目上马。

这里面随便挑一个，都是投资上百亿的大项目。

这一轮光伏上行周期中，固定资产规模膨胀最快的，就是通威股份了。我拉了下Wind数据，2020年，行业内通威、TCL中环、隆基基本上还在同一起跑线。

2024年，通威股份的固定资产规模突破了1000亿元，已经是断崖领先了。这主要就是不断投资扩产带来的。

所以，行业现在的供需矛盾，谁该负责？

低价困局，短时间可能无解

再说一句扎心的，虽然现在在行业要求下，大家基本上达成了一定共识。

但常识告诉我们，当一个行业处于买方市场时，卖方是主导不了价格的。

而且作为上市公司、作为龙头企业，一旦经营压力持续上升，价格就不是你想抬高就能抬高的。

我看了下通威的财报，现在公司的产能利用率低到有点可怜。高效电池组件产能利用率不到60%，而且公司还有大量产能在建。

（通威股份的在建项目）

（通威股份的产能利用率）

我对比了一下隆基、天合等企业，他们的产能利用率也不高，但是在建项目的压力要小得多。

（隆基绿能）

去年，在行业多次呼吁的背景下，通威股份的组件、太阳能电池、高纯晶硅等产品，产量都还在涨。高纯晶硅的库存同比暴增了3600%多。

短期内，行业肯定需要消化这些过剩产能。而且这些还都是新建的新技术路线，也不是淘汰低端落后产能那么简单。

所以有时候的卷并不一定是主动的，也有很多时候是被动卷。

非常有意思的是，去年行业成本价公布后，通威股份等多家龙头企业，还是已出现了超低价中标的案例。

比如去年10月21日，通威股份一起投标中，中标单价只有0.612元/W。

在今年我看到的最新中标中，通威的报价，也比行业其他龙头的价格普遍要低一些。

跑得快的不一定是赢家

光伏这一轮，给其他行业的启示很大。某种程度上可以说，这里面有很多血泪教训。

过去几年，我们有很多行业取得了技术上的突破。锂电、新能源整车、风力发电、半导体、人工智能技术等等，但没有哪个行业像光伏这样，把自己逼到了绝境。

国内光伏行业的技术进步，推动了全球新能源转型，可以说贡献卓越。但急于求成，大干快上的心理，还是反噬了整个行业。

通威老板刘汉元之前说过现在大家面临的困难：

行业的增量和前两年相比有明显下降，但是生产规模仍然有明显上升。供需的错配，导致了价格的下降。又由于内卷加剧，现在基本上每个环节都在亏，卖得越多，亏得越多，产业链越长，也亏得越多。

恰巧，前两年很多光伏企业都是恨不得自己承包整个产业链。

眼下光伏巨头都陷入了营收下降、利润暴跌的局面。接下来要重点关注的是资产的质量和运营的稳定性。

截至2024年末，通威股份的总资产为1959.17亿元，总负债为1379.98亿元，资产负债率已经升到70.44%了。这已经是光伏龙头里，比较高的比率了。

去年，通威股份光利息费用就达到22亿元，比研发费用、销售费用都高。

今年一季度，通威股份的利息费用就达到了7亿，同比又涨了近80%。公司的资产减值损失也达到近8亿元，同比几乎翻了2番。

说到这，我想起之前某位行业大佬跟媒体表达的观点，很有警示意义：

“在非理性的供需关系下，硅料价格今年出现拐点的可能性不大。一定要有人离开牌桌才是反转的信号。只有当大量的硅料新玩家退出、爆雷、资不抵债时，才是行业真正的底部。”